NAVは数十年前から伝統的なファンド業界に存在しています。投資信託を購入する際、その日のNAVを支払います（昨日や明日ではありません）。NAVは毎日の市場終了後に計算されます：すべてのファンド保有資産を現在の市場価値で合計し、発生した利息収入を加え、管理手数料とその他の費用を差し引き、流通持分総数で割ります。トークン化国債の文脈では、概念は同一で、より高頻度（通常毎日）で計算されます。OUSGを例に：今日のNAVが1.0512ドルで、年率5%の場合、1日のNAV増加量：1.0512×5%÷365≈0.000144ドル。
NAVと市場価格の乖離は、トークン化資産の流動性状況を評価するための重要なシグナルです。完全に効率的な市場では、トークンのセカンダリーマーケット価格はNAVを密接に追跡するはずです。現実には、セカンダリーマーケットのトークンはNAVに対してプレミアムまたはディスカウントで取引される場合があります。プレミアム取引：市場価格がNAV以上。需要が直接鑄造供給を超える場合に発生。ディスカウント取引：市場価格がNAV以下。流動性ストレス下で発生、または発行者への市場の信頼が弱まる場合。
トークン化RWA商品のNAV透明性は大きく異なり、商品の信頼性を評価する重要な側面です。最高の透明性：NAVが毎日公表され、独立した第三者監査機関によって検証され、計算方法が公開されています。例：Franklin Templeton BENJIのNAVは毎取引日に公式チャネルで発表されます。中程度の透明性：NAVが週次または月次で公表、または毎日公表されているが独立した検証なし。最低の透明性（警戒信号）：不透明なNAV計算方法、不定期の公表、または第三者検証なし。
上級投資家にとって、NAVにはもう一つの重要なアプリケーションがあります：NAVのトレンドはRWAトークンの「隠れた利回り計算ツール」として機能します。特定の時点でOUSGを購入し、購入日のNAVを記録し、後の時点で換金することを選択した場合：実際の年率利回り＝（換金時NAV−購入時NAV）÷購入時NAV÷保有日数×365。この計算は広告の年率利回りより正確で、特定の保有期間中の実際のリターンを反映します。トークン化プライベートクレジット商品の場合、NAVのトレンドは底となるローンポートフォリオの健全性も反映します。
OUSGの積立型トークンにおけるNAVの動作と実際のリターンの計算方法を示す具体的な数値例。シナリオ：2025年1月1日、OUSGのNAVは1.0000ドル。1,000枚のOUSGトークンを1,000ドルで購入。底となる国債の年率利回りは5%。1日のNAV増加：1.0000ドル×5%÷365≈0.000137ドル。90日後（2025年4月1日）、OUSGのNAVは約1.0000+90×0.000137≈1.01233ドル。1,000枚のOUSGは現在1,000×1.01233=1,012.33ドルの価値。90日の収益：12.33ドル（約1.233%）。年率換算：1.233%×(365÷90)≈5%。
NAV自体は「選択」ではなく測定指標ですが、その限界を理解することが重要です。NAVは原資産がいくらの価値があるかを示しますが、それらの原資産の品質を示すことはできません。NAVが毎日0.014%上昇するトークン化プライベートクレジット商品は、高品質の企業融資またはデフォルト間近の高リスク融資を原資産として持っている可能性があります。NAVは常に原資産の品質評価とあわせて評価する必要があります。もう一つの限界は計算頻度です：日次NAVはトークン化国債には合理的ですが、四半期ごとにしか評価されないトークン化商業用不動産の場合、「日次NAV」は実際には補間推定であり、真のリアルタイム価格設定ではありません。